Panorama Macro - Agosto 2021

1) Covid-19: Argentina, segunda ola, vacunación. Variable Delta, tercera ola en el hemisferio norte

2) Actividad: impacto segunda ola, mínima recuperación e indicadores procícilicos

3) Dólar: cepos, dificultad para acceder a mercados de divisas (MULC y de capitales), normativas anidadas -> presión sobre brechas y arbitrajes

4) Reservas: El BCRA ha comprado dólares pero no se ha traducido en incremento de sus reservas netas.

5) Rofex: Las expectativas de devaluación del TC oficial post-elecciones alimentan presiones en los futuros de TC. Mientras, el BCRA guarda pólvora para futuras intervenciones en el mercado de futuros

6) Inflación: después de un primer semestre con piso de 3.5% MoM, la inflación se desacelera brevemente. Aunque no parece ser por mucho tiempo (elecciones, TC y tarifas planchadas y dinámica monetaria)

7) Fiscal: el déficit, el origen de los males. Estimamos para 2021 un déficit primario de 4%. Se financia con emisión, lo que no se pueda financiar en el mercado local.

8) Financiamiento Tesoro: el Tesoro no está pudiendo lograr tasas de rolleo altas en las licitaciones desde 2021. Además de medidas regulatorias (encajar títulos duration superior 180 días), el mercado pide tasa o CER. Lo renovado está cargando en 1H-2022

9) Asistencia monetaria del BCRA: expansión via adelantos y utilidades,

10) Percepción del mercado: